El primer trimestre de 2026 fue, sin dudas, uno de los más complejos de los últimos años. Después de un 2025 que, si bien tuvo sus vaivenes, cerró en terreno positivo para la mayoría de los activos, el arranque de 2026 trajo una combinación de factores que presionó a los mercados desde múltiples frentes. Dos grandes tendencias marcaron ese arranque de año: la inteligencia artificial y la guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán.

Con respecto a la inteligencia artificial, avances tecnológicos y nuevos modelos lanzados en enero mostraron un cambio muy importante: la IA está pasando de ser una "promesa" a una "realidad" y está empezando a generar cambios tangibles con aplicaciones concretas. Esto trajo mucho pánico en el mercado, en especial en el sector de software. El ETF de empresas ligadas a esta industria se derrumbó cayendo más de 25% en el trimestre.

El 28 de febrero estalló el conflicto entre EEUU/Israel e Irán, evento que sin dudas definió el tono de los primeros meses de 2026. El resultado fue un primer trimestre con extrema volatilidad y muy cambiante. Los metales tuvieron un arranque de año estelar con un enero histórico, continuando las tendencias de debasement trade y el rebalanceo global, pero operaron febrero y marzo con fuertes caídas y altísima volatilidad. El petróleo tuvo una explosión al alza a partir del conflicto con Irán — generando mucho pánico en los mercados, no tanto por las consecuencias bélicas sino por la potencial disparada de la inflación.

La consecuencia más importante fue un cambio en las perspectivas de la Reserva Federal. A comienzos de año se esperaban bajas en las tasas de interés en 2026. Ahora, el mercado no solo descarta bajas sino que empieza a asignar probabilidades a subas en las tasas. Esto explica el movimiento en los metales en la segunda parte del trimestre y también la caída de los bonos del Tesoro de EEUU. El gran problema de este conflicto bélico fue precisamente la ausencia de refugios de valor — con excepción de las acciones ligadas a energía.

¿Y Argentina? Totalmente divergente. A las acciones energéticas les fue muy bien (YPF +26%, Vista +55%) pero los bancos y el resto de las acciones en general tuvieron fuertes caídas. Sin dudas Vaca Muerta fue uno de los grandes ganadores, beneficiada con los altos precios del petróleo y el nuevo mapa geopolítico. Lo interesante es que Argentina siempre fue "un solo trade" — es decir, se movía todo en tándem — y ahora está empezando a ser dos distintos: Vaca Muerta por un lado y el resto por el otro.

"El mercado no es una línea recta. Los mejores puntos de entrada aparecen cuando hay ruido, no cuando todo está claro. Marzo empezó a mover esa relación. El plan sigue en pie."

En resumen: el escenario base para el segundo trimestre es positivo — esperamos resolución del conflicto y recuperación gradual. Pero no somos ciegos al riesgo. Mantenemos un portafolio preparado para navegar ambos escenarios y tenemos señales claras definidas para actuar si las cosas se complican.